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连平、钟正生、唐建伟、赵建等看好人民币资产,2020年经济如何运行?丨交银财富指数第56期发布

2019-12-14 20:00:11  来源:中国金融商报     编辑:翟晓燕

会上,交通银行首席经济学家连平,交通银行金融研究中心副总经理、首席研究员唐建伟,财新智库莫尼塔研究董事长兼首席经济学家钟正生,西泽研究院院长、金融学教授赵建围绕"2020年经济运行展望"展开了圆桌讨论,对2020年经济走向等问题发表了不同的意见,并进行了积极的互动。

报告发布:本期指数为132点,创近三年历史新低

《交银中国财富景气指数报告》发布人:交通银行金融研究中心副总经理、首席研究员 唐建伟

今年以来,经济运行保持在合理区间,但当前外部环境更趋复杂严峻,国内经济下行压力加大、企业经营困难增多等矛盾交织。三季度国内生产总值同比增加6.0%,创自有记录以来的季度GDP最低值,反映在本期交银中国财富景气指数为132点,达到近三年以来的历史新低

为应对当前经济下行压力、扩大有效投资,国务院对适当降低项目资本金比例和加强投资项目资本金管理提出一系列政策措施,确保投资增速保持在合理区间,反映在本期投资景气指数小幅上升1个百分点。

三季度居民人均可支配收入增速降低,CPI持续上涨,加之"双十一"来临,使得小康家庭11月网络购物支出大幅上升,反映在本期收入增长指数下降2个百分点。

流动资产投资方面,调研期间,股市、基市价格下跌,成交量大幅跳水,市场热情和信心降低,银行理财产品收益平均预期收益率依旧呈下降趋势,十年期国债利率、国际原油价格持续下跌,本期小康家庭投资收益指数和流动资产投资意愿指数均下降2个百分点。

不动产投资方面,10月商品房销售面积较上月回落18.8%,销售额较上月环比下降19.8%,体现在小康家庭本期现在不动产投资行为指数下降了1个百分点。受四季度房产公司和房屋中介公司积极推盘促销影响,小康家庭预期不动产投资行为指数本期上升了1个百分点。

(详细报告附后)

圆桌论坛:2020年经济运行展望

从左至右依次为:中国金融信息中心李志琴(主持人)、西泽研究院院长、金融学教授赵建、交通银行首席经济学家连平、财新智库莫尼塔研究董事长兼首席经济学钟正生、交通银行金融研究中心副总经理、首席研究员唐建伟

交通银行首席经济学家 连平

交通银行首席经济学家连平教授表示,2020年的目标应当突出"稳"这一字。GDP增长率是6%或是5.5%,这个数字点位没有太大的意义,其代表的核心的问题是,经济运行要不要保持平稳运行。随着中国潜在增长能力的逐步回落,实际GDP的增速呈现出回落现象是很正常的,纵观世界各国经济的发展,都是如此。但关键是,在此过程中,既要能够理性的认识到这个问题,同时避免受到某种因素的影响,使得实际经济增长速度不要低于潜在的经济增长能力。一个国家的潜在增长能力,在短期内是不会出现剧烈变化的,实际增长水平往往就在潜在增长属于的上下进行波动。通常在经济体的运行过程中,遇到更多的负面因素,比如说外部的压力、不确定性、危机恐慌等,很容易出现实际增长的水平明显的低于潜在的增长水平的现象。2019年GDP的增速与去年相比下降了0.5个百分点,幅度是近年来较大的。最近五六年以来,GDP增速也有小幅上升的,升个0.2到0.3个百分点,更多的是小幅下降的,但是在2019年,由于外部的冲击,贸易战因素增大了经济增速回落的幅度,所以接下来首要的问题是把增速稳住,不要让实际增长水平大幅偏离潜在增长水平。

在房地产政策方面,连平教授认为在"房住不炒"的基础上,"因城施策"政策可能会有更大的空间,但"因时而变"可能更为重要。在"房住不炒"政策提出后,很多政策出台对房地产进行了调整,主要的方向是控制需求,努力控制房价大幅上涨。但在这个过程中,一些相关抑制需求的政策需要进一步完善。例如在上海地区,有些家庭在国家鼓励下生二孩置换三居室,按照二套房的标准,首付、利率水平、税收成本都很高,抑制了家庭改善性的住房需求。在房价方面,70个大中城市,二线房、三线房环比房价在2018年的三季度达到顶点后开始下降,一线房相对滞后一些,在2019年的二季度才开始向下波动。整个房价运行的态势已经发生了明显的变化。过去为了针对市场过热、房价上涨过快而提出的抑制需求的政策需要"因时而变"做出相应的调整。

因现场听众提问,连平对12月15日中美协议可能产生的影响进行了解答。从现在的情形来看,中美两方对于达成协议都有需求。美国对于中国的博弈,会持续很长一段时间。对美国来说,中国已经达到这个水平,接下来有可能要夺了老大的位置,所以要不遗余力地进行打击。长期来看,双方一定会进行持续不断的博弈,但阶段性缓和也可能出现。现在美国愿意谈判,签署阶段性的协议,说明在贸易战推进过程中美国方面感到自己也受到了一系列的伤害。5、6月份谈判期间,美国就做出过让步。当时特朗普再三强调需要签一个完整的协议,但被中国拒绝了,因为其中11个部分中的一些条款无法接受,突破了底线。对于美国来说,由一揽子的协议变成了局部的、阶段性的解决这个问题,这是美国做的妥协。

此外,所谓香港问题对中国的影响更为严重。有的方面认为中国可能会拒不接受,会把达成贸易协议的前景搁置下来,但这种可能性比较小。香港这种相对局部的问题,可以有很多其它方式进行反制,有针对性的来解决,没有必要把有可能签的贸易协定搁置,影响到中国整体经济的问题。所以这是两股道上跑的车,可以给予一系列强烈的抨击,甚至拿出一些具体的举措,但不需要跟签订贸易协定放在一起来考虑。

现在快要15号了,消息还不明确,但不能排除在这个时间点之前不能达成协议。接下来有几种可能,一种按照原来所说加征关税,还有一种继续把15号的日期往后推。往后看,大选对于特朗普的影响越来越大,投票还有一年不到的时间。特朗普在外交上乏善可陈,没有强有力的举措,没有任何成果。对于美国的选民来说,如果经济有一个比较好的表现,会是一个很好的交代,因此特朗普是希望达成协议的。接下来的谈判是中美双方妥协后的谈判,中方本来要求关税全部退回到原地,但也有可能接受第一阶段的关税。随着时间的推移,签署阶段性协议的可能性是在增大,而不是缩小,除非美国经济出现奇迹,就业继续大幅度增长,经济增长跑到3%以上,各方面的情况大幅度好转,这又另当别论。

交通银行金融研究中心副总经理、首席研究员唐建伟

交通银行金融研究中心副总经理、首席研究员唐建伟从内外两条线索出发,分析2020年中国经济问题的未来走向。外部主要观望中美贸易摩擦演进,内部重点跟踪宏观政策走向。从国内来看,2020年是"十三五"规划的收官之年、是全面建成小康社会的决胜之年、是三大攻坚战的最后一年、是资管新规过渡期的最后一年;从外部来看,2020年是美国大选之年。

首先,外部环境方面"变"仍将是一条主线。中美贸易战是取得阶段性缓和还是摩擦升级?一切皆有变数。唐建伟还强调到,从长周期展望中美贸易战,应抛弃三大幻想。一、特朗普下台会缓解中美贸易战。美国共和党和民主党基调基本是一致的,美国不会因为执政党的更替和总统换人而调整对华战略。二、寄希望于一次谈判解决中美之间所有的问题。中美之间存在着许多分歧,仅靠一个协议是解决不了问题的,因此,对待中美博弈,我们要做好持久战的准备。三、中美博弈只局限在贸易领域。中美贸易战的核心是美国担心"中国崛起"威胁美国的大国地位,从而转变对华策略。在金融领域,美国将中国列入汇率操纵国,在技术领域,美国将华为等二十多家企业列为实体清单,在地缘政治上,也做"长臂猿"。因此,外部环境充满变数,以变为主线。

纵观内部,"稳"字当先。在此前召开的中央政治局会议上,除"六稳"以外,政治局再次强调了"保稳定"。显示对于外部环境存在不确定性的2020年来说,保持经济和社会发展稳定尤为重要。在外部"变"的主基调下,国内要确保整体经济社会的稳定,这也奠定了明年以稳为主的经济工作主线。其中 "稳"体现在稳增长、加大专项债发行规模、继续减税降费三个方面。稳增长的重心是稳基建,国务院在稳基建方面出台一系列措施,在融资领域,为进一步疏通融资渠道,放宽重大基建项目的资本金的调降比例。在配套资金方面,政策性银行加大对基建的投资贷款力度。激发地方政府稳基建的积极性。

总体而言,外部以变为主,内部是稳字当先,内部的稳是为了应对外部的变,同时内部通过提升自身能力来应对外部风起云涌。

财新智库莫尼塔研究董事长兼首席经济学钟正生

财新智库莫尼塔研究董事长兼首席经济学钟正生就全球货币宽松边界、中国经济、财政政策等问题发表看法。

第一,全球宽松货币的边界。货币政策究竟能宽松到什么程度?央行降息究竟能降到什么地步?目前全球呈现出低通胀、低增长、高债务的态势。钟正生指出如果通胀意外走高,那么货币宽松的政策可能就会戛然而止。第二,将中国经济现状比作乌云背后的太阳,因此中国经济还是呈谨慎乐观局面。之前中国经济是保8,保7,现在是保6,增速不断换挡,但这是经济转型的必然结果。与其他国家相比,中国经济也是一枝独秀。第三,把控财政货币政策。就地方基建来讲,近几年我国地方政府存量债务高,今年一改往年,基建项目资质审核力度逐渐加强,所上报项目需获得正收益。未来整治工作应着手于调低项目资本金比率,拓展地方专项债适用的范围。

最后,钟正生表示,对人民币资产持有信心。上一周全球股票市场实现净流入72亿美元,外资流入中国资本市场也创下单周最高纪录。未来是"十三五"规划的最后一年,三大攻坚战的最后一年,全面建成小康的最后一年。很多的"最后一年"叠加在一起,相信会交出一个相对平稳的答卷。

西泽研究院院长、金融学教授赵建

西泽研究院院长、金融学教授赵建就中国的2019GDP增长率做出评论。他认为6%只是一个数字,其实没有那么简单。第一,增长率过低会导致就业难以保障,日本可以常年0点几的增长不发生问题,而中国需要考虑近千万的毕业生,日本的利率能够降到0,甚至负利率,这也是一种能力,由于日本的GDP过低,即使出现负利率的情况不会影响其销售资产。第二,通胀率的背后代表着人民生活的成本,如果持续发生通胀,经济形式还在继续下行,人民的生活成本就会增加。所以,保卫6%的意义不是要高质量增长,而是防风险。比如目前民企持续出现违约情况,原因是其没有营业性现金流来抵挡投资性现金流,必须得通过一定的收入增速来达到顶部。第三,6%并不是特别的分水岭,增速略高或略低不是主要问题,只是从6%到5.5%需要时间过渡,来调整个人的资产负债表和收入计划。

圆桌论坛主持人:中国金融信息中心战略投资部总监 李志琴

主持人请每位专家比照2019年对2020年的经济展望进行评分,其中非常乐观5分,乐观4分,谨慎乐观3分,中性2分,不乐观是1分;并对2020年小康家庭的资产配置做出建议。

唐建伟对2020年的经济展望保持谨慎乐观,评分3分。资产配置方面,预计人民币资产会受到青睐,但是对明年收益率的预期不要太乐观,要放低预期,看好股票市场,更看好港股,因为香港市场是全球最低估的市场,提供了更好的介入机会

钟正生评分3分,他表示对明年的展望不用太乐观,也不用太悲观。资产配置建议方面,看好人民币资产,港股可能有更确定的收益。因中美贸易冲突,黄金今年有一拨浩浩荡荡的涨势,明年至少还应有一拨机会,触发因素可能是美元指数调头转弱。总体上,看多人民币资产,人民币汇率会出现企稳甚至升值。而美元指数今年一直在高位振荡,上行动能偏弱,明年可能会启动转弱,对黄金是一个助推。

连平给出的分数为3分,谨慎乐观。资产配置方面,首先是人民币资产。在明年或者往后看,人民币资产依然还是全球收益率比较高的一个资产重点方向,还有非常重要的一个原因,就是中国在管理国内的资本流出方面采取了比较谨慎和宏观审慎的政策,这扇门不太容易快速打开,民间资本和私人资本对外进行投资的管理,依然会十分的审慎,一旦打开的话,对人民币资产会有影响的,没有打开的话,对人民币资产未来收益增长情况来讲,还是会有积极的作用。在当前来说,香港短期的波动,终究是要结束的,在结束之前可能就有机会。尤其是受到重创的产业板块,比如说酒店业,可能将来会有比较明显的反弹。

赵建评分2.5分,稍低于谨慎乐观,但不至于落到中性。他认为全球的指标已经在偏向乐观,从整个金融市场交易的头寸来看,都在看多,在修复行情。另外,目前是超级分化的行情,一方面在避险,一方面在追求风险,都在追求核心资产。明年配置建议,上半年看好股票,下半年看好房地产。股票的话,还是要追求核心中的核心,龙头股或者是沪深300这些能够带来股息率的,而不是看过去的概念。整个明年的配置,有点像2016年,但跟2016年不一样的地方还是风险,这个风险也导致大家更加拥挤的追求核心资产,也可能会产生泡沫。建议守正出奇,守正是做好风险管理,出奇是寻找到能伴随几年的核心资产。

详细报告:第56期《交银中国财富景气指数报告》

本期《交银中国财富景气指数报告》为第56期,数据收集时间为2019年11月6日-11月21日,共1,887个样本。财富景气指数由三个一级指标计算得来,即经济景气指数、收入增长指数和投资意愿指数。基于小康家庭在判断经济形势时对就业形势的看重,以及行业投资景气状况对经济形势的客观反应,强化了体系中经济景气指数的支持指标和解释性指标。从第25期开始指数评价体系相应调整。指数代表小康家庭对过去和未来6个月经济景气、收入增长和投资意愿的评价。数值区间由0至200,100为临界值,高于100,表明财富状态趋于上升或改善,处于景气状态;低于100,表明财富状态趋于下降或恶化,处于不景气状态。调研覆盖5个核心城市和四个地区的21个省会城市,对应城市的税后家庭年收入已做相应调整。

一、小康家庭财富景气指数

受全球经济增长依旧偏弱和贸易政策的不确定性影响,三季度经济增速持续放缓,国内生产总值同比增长6.0%,创自1992年有记录以来的新低。进入10月份,工业增加值、消费、投资等多项宏观数据进一步下行, 出口仍然负增长。本期小康家庭财富景气指数为132点,较上期小幅下滑1个百分点,2019年全年呈现下行态势。三项一级指标,经济景气指数131点,收入增长指数146点,投资意愿指数118点,也均处于全年低点。

二、经济景气指数

1-10月固定资产投资累计增长5.2%,增速仍处于低位。为应对当前经济下行压力、扩大有效投资,国务院印发《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》,提出适当降低项目资本金比例和加强投资项目资本金管理等一系列政策措施,确保投资增速保持在合理区间,体现在本期投资景气指数小幅上升1个百分点

就业方面,尽管全国城镇调查失业率表现较为平稳,但内部仍有一些结构性矛盾,一方面体现在企业招工难,同时还有一部分大学生就业压力上升,本期就业形势指数小幅下降1个百分点

经济景气指数二级指标:本期投资景气指数逆势上升主要是受到预期投资景气小幅上涨的影响。今年11月,为带动有效投资支持补短板扩内需,财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元,政策上也加大了对专项债驰援基建投资的倾斜力度,提出公路、铁路等部分补短板基础设施项目可适当降低项目最低资本金比例,小康家庭对未来投资形势信心增强。

本期现在就业形势有2个百分点的下降,预期就业形势指数与上期持平。侧面反映出当前经济下行压力持续的形势下,小康家庭认为当前稳就业挑战加大。

三、收入增长指数

根据统计局数据,居民人均可支配收入增速降低,前三季度人均可支配收入扣除价格因素实际增长6.1%,较上半年实际增速降低0.4个百分点,本期小康家庭财务状况指数因而也较上期下降2个百分点。

调研期间,上证指数持续下行,11月11日后持续在2900点左右徘徊,现货黄金、10年期国债收益水平呈下降趋势,反映在本期小康家庭投资收益指数下降2个百分点。

四、投资意愿指数

本期投资意愿指数下跌1个百分点,为118点。近期受股市、基市的持续下跌影响,小康家庭对流动资产投资信心不足,本期小康家庭流动资产投资意愿指数较上期下降2个百分点,为131点。小康家庭对不动产市场持观望态度,本期不动产投资意愿指数与上期持平,为105点。

流动资产投资意愿指数:11月6日至11月21日,A股成交量一路震荡下行,美元指数共有6个交易日跌破98关口,国际原油价格持续下跌,黄金价格下跌至327.6元/克,小康家庭对流动资产投资热情持续走低,体现在流动资产投资行为指数连续四期下跌,本期下降3个百分点至129点。预期流动资产投资意愿也呈现出连续三期下跌的趋势,本期较上期降幅为2个百分点。

各类流动投资产品投入及未来投资意愿:从投资意愿角度看,本期小康家庭对各类投资理财产品的投资意愿涨跌不一,上涨较为明显的是货币基金。而下降较多的是银行理财产品、股票和债券。调研期间,A股大幅下跌,银行理财产品收益率下跌,反映在小康家庭对股票和银行投资理财产品的投资意愿持续下滑。目前余额宝和理财通两大平台货币基金平台正在从单一的货币基金,逐步延伸到各类基金产品,提升了小康家庭在货币基金的投资意愿。

不动产投资意愿指数:本期小康家庭不动产投资意愿指数为105点,全年该指数波动较小,表明小康家庭持观望态度。国家统计局发布数据显示,10月商品房销售面积较上月回落18.8%,销售额较上月环比下降19.8%,体现在小康家庭本期现在不动产投资行为指数下降了1个百分点。受四季度房产公司和房屋中介公司积极推盘促销影响,小康家庭预期不动产投资行为指数本期上升了1个百分点现在/未来不动产投资意愿的小康家庭,按房产数:本期全国首套房和二套房贷款平均利率均环比上升,购房压力持续加大,持有不同房产数量的小康家庭对现在不动产投资意愿均有小幅下降。从小康家庭未来不动产投资意愿看,0-1套房的小康家庭未来购房需求仍处高位,刚需家庭购房需求存在较大的释放空间。

从未来不动产投资意愿来看,本期小康家庭核心城市和非核心城市均小幅上升了1个百分点,表现出小康家庭对未来的房地产市场整体呈现出中立偏积极的态度。

发布会主持人:鄂永健 交通银行金融研究中心高级经理、首席金融分析师

发布会现场

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