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诺亚财富:货币政策确定性增强

2020-01-13 16:31:23  来源:中国金融商报     编辑:王晓华

2019年12月12日,美联储的货币政策会议上维持目前的政策利率不变(基准利率维持在1.75-2%),符合市场预期。而联储委员投票结果显示:美联储内部对于货币政策路径的分歧明显减弱,所有委员一致认为目前的利率水平是“适合(appropriate)”的,同时利率预测点阵图显示,17位委员中的13位认为目前的利率水平将维持至2020年底。

诺亚财富认为主要是受到了美联储“偏鸽派”(一致认为目前的宽松立场是合适的)立场的影响,因此对于明年年底利率水平的预期由之前的1.5-1.75%降至1.25-1.5%。但是直至明年7月底,市场对利率的预期都仍然是维持在目前水平不变,因此可以说至少到明年上半年,市场与美联储之间都不存在预期差。另外,美联储内部以及美联储与市场之间对于利率预期一致性的增强明显降低了未来美国货币政策的不确定性,因此我们维持之前的看法,在基准情况下(即美国经济不出现超预期下滑或衰退),未来一年美联储将维持目前的利率水平和宽松立场不变。

此次会议美联储维持9月份的经济预测不变,认为明年经济增速将保持在2%左右,而核心PCE通胀预期将维持在1.9%附近,但小幅下调失业率,由之前的3.6%降至3.5%,显示美联储对于就业市场信心有所增强。

近期美国经济数据虽然仍呈现分化的走势,即制造业仍持续走弱,而消费和就业市场则整体上保持稳定;但近期多项数据的确出现边际改善的情况,其中最为明显的是耐用品消费以及房地产开工和销售数据均得益于近期的低利率环境从而出现改善。因此,总体上看,在美国经济自身周期性(投资、库存)下行以及贸易摩擦拖累制造业疲弱的大环境下,美国经济下行的趋势近期虽然难以扭转,但是超预期下行的风险在三次降息之后已经明显下降。而市场对美国经济前景的预期也出现好转,美债收益率近3个月以来基本结束了期限倒挂的情况,并持续走陡,显示市场对经济前景的信心有所增强,而基于美国经济数据和国债收益率的衰退概率也明显下降。

因此,在诺亚财富看来,此次美联储提前行动,进行“防御式”降息的效果至少目前看来是积极的,而未来面对贸易摩擦以及美国大选等不确定性和政治风险,为了维持经济的相对稳定,美联储仍将维持目前的宽松立场和低利率水平不变,在经济面临的不确定性明显下降(恐怕要等到明年大选之后)以及经济增速开始见底回升(预计至少要到明年三季度)之前,美联储不会贸然收紧货币政策。

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